揭秘 中國好聲音資本運(yùn)作

隨著一系列資本運(yùn)作的展開，星空華文團(tuán)隊(duì)和夢(mèng)響強(qiáng)音團(tuán)隊(duì)也將實(shí)現(xiàn)財(cái)富暴增。粗略估算，這兩支團(tuán)隊(duì)的股權(quán)價(jià)值已達(dá)數(shù)十億元。在《中國好聲音》的產(chǎn)業(yè)鏈上，或?qū)⒋呱鷥杉疑鲜泄�司�?

一家公司，成立一年多，估值21億，這在中國文化傳媒界或許史無前例。這家公司名叫夢(mèng)響強(qiáng)音，核心業(yè)務(wù)是“中國好聲音”節(jié)目的品牌管理、藝人經(jīng)紀(jì)和互聯(lián)網(wǎng)衍生業(yè)務(wù)。

4月8日和3月25日，A股上市公司浙富控股分兩次收購了夢(mèng)響強(qiáng)音共計(jì)40%的股權(quán)，作價(jià)8.4億元。按40%股權(quán)8.4億元來計(jì)算，夢(mèng)響強(qiáng)音100%股權(quán)估值已達(dá)21億元。

這被稱為“《中國好聲音》的曲線上市”，但事實(shí)上，夢(mèng)響強(qiáng)音處于《中國好聲音》產(chǎn)業(yè)鏈的下游，節(jié)目制作方燦星制作歸屬于星空華文傳媒，后者正計(jì)劃在今年底實(shí)現(xiàn)在港股上市。

隨著一系列資本運(yùn)作的展開，星空華文團(tuán)隊(duì)和夢(mèng)響強(qiáng)音團(tuán)隊(duì)也將實(shí)現(xiàn)財(cái)富暴增。粗略估算，這兩支團(tuán)隊(duì)的股權(quán)價(jià)值已達(dá)數(shù)十億元。

“好聲音系”兩家公司擬上市

在《中國好聲音》的產(chǎn)業(yè)鏈上，或?qū)⒋呱鷥杉疑鲜泄�司�?br class="tn-Powered-by-XIUMI" />
《中國好聲音》幕后，目前已形成了兩家公司。星空華文傳媒旗下的燦星制作負(fù)責(zé)做節(jié)目，拿廣告分成;《中國好聲音》的藝人經(jīng)紀(jì)、品牌管理和互聯(lián)網(wǎng)衍生業(yè)務(wù)則歸屬于另一家公司——夢(mèng)響強(qiáng)音。

燦星制作副總裁陸偉告訴新京報(bào)記者，現(xiàn)在兩家公司基本上人員都相互分開了，燦星負(fù)責(zé)做節(jié)目，節(jié)目做完了，藝人就去夢(mèng)響強(qiáng)音那里開展巡演等，有專門的導(dǎo)演、攝像等制作團(tuán)隊(duì)。

夢(mèng)響強(qiáng)音的設(shè)置，有些類似于湖南衛(wèi)視旗下的天娛傳媒。2004年，湖南衛(wèi)視的《超級(jí)女聲》大熱，天娛傳媒應(yīng)運(yùn)而生，《超級(jí)女聲》發(fā)掘出來的藝人幾乎都簽約在這家公司，由天娛傳媒負(fù)責(zé)這些藝人的唱片制作、商演等業(yè)務(wù)。

與天娛的國有身份不同，夢(mèng)響強(qiáng)音是一家民營公司，大股東是夢(mèng)響強(qiáng)音和星空華文傳媒的管理團(tuán)隊(duì)。

星空華文傳媒CEO田明，同時(shí)擔(dān)任夢(mèng)響強(qiáng)音的董事長。他對(duì)新京報(bào)記者表示，夢(mèng)響強(qiáng)音，以及燦星制作的母公司星空華文傳媒，未來都要進(jìn)入資本市場。

夢(mèng)響強(qiáng)音是一家內(nèi)資公司，未來計(jì)劃在A股借殼上市。星空華文傳媒是一家境外媒體，旗下除了燦星制作，還有3個(gè)電視頻道，和一個(gè)電影片庫，規(guī)劃在香港上市，時(shí)間初步定在今年年底或者明年年初。

田明說：“今年年初，我們跟默多克的新聞集團(tuán)達(dá)成了協(xié)議，星空華文的團(tuán)隊(duì)華人文化產(chǎn)業(yè)基金出資收購默多克持有的星空傳媒47%的股份，做一個(gè)MBO(管理層收購)�！�

由于MBO需要初始資金，田明決定，稀釋團(tuán)隊(duì)在夢(mèng)響強(qiáng)音的股權(quán)，在A股市場進(jìn)行融資。

夢(mèng)響強(qiáng)音擬在A股借殼上市

通過今年兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為MBO融資的目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

今年3月25日和4月8日，夢(mèng)響強(qiáng)音40%的股權(quán)被分兩次轉(zhuǎn)讓給了A股上市公司浙富控股，融資8.4億元。通過這一動(dòng)作，為MBO融資的目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

在這一交易之前，夢(mèng)響強(qiáng)音10%的股權(quán)按歸屬于華人文化產(chǎn)業(yè)基金，30%的股權(quán)屬于璀燦星河公司持股，60%的股權(quán)屬于民星投資。

為 MBO融資分成了“三步走”：華人文化產(chǎn)業(yè)基金將10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給璀燦星河，作價(jià)2.1億元，華人文化基金套現(xiàn)退出，較初始投入300萬元獲利近70 倍，夢(mèng)響強(qiáng)音的股權(quán)變?yōu)殍瓲N星河持有40%，民星投資持有60%;3月25日，璀燦星河將夢(mèng)響強(qiáng)音20%的股權(quán)出售給浙富控股，作價(jià)4.2億元;4月8 日，璀燦星河再將剩余的夢(mèng)響強(qiáng)音20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙富控股，同樣作價(jià)4.2億元。

這被視為夢(mèng)響強(qiáng)音的“曲線上市”。不過，田明稱，此舉只是為了給MBO籌集資金。未來，夢(mèng)響強(qiáng)音希望能在國內(nèi)借殼上市，目前各種收購方式、借殼方式都在考慮范圍之內(nèi)，今后可能會(huì)有進(jìn)一步的動(dòng)作。

按兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格計(jì)算，夢(mèng)響強(qiáng)音40%股權(quán)作價(jià)8.4億元，則總估值達(dá)到了21億元。“浙富控股看懂了我們的業(yè)務(wù)，對(duì)我們非�？春��！碧锩髡f。

3月25日宣布出讓股權(quán)的同時(shí)，夢(mèng)響強(qiáng)音還與浙富控股簽署了對(duì)賭協(xié)議，2014年到2016年，夢(mèng)響強(qiáng)音的凈利潤將分別達(dá)到1.6億、2.2億、2.8億，否則將按股權(quán)比例用現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。

對(duì)賭協(xié)議公布后，浙富控股股價(jià)連跌4天，其中3月31日跌停。有評(píng)價(jià)認(rèn)為，浙富控股的收購價(jià)太高。

夢(mèng)響強(qiáng)音成立于2012年《中國好聲音》第一季結(jié)束之后，如今不到2年。數(shù)據(jù)顯示，2013年全年，夢(mèng)響強(qiáng)音實(shí)現(xiàn)凈利潤5069萬元，21億元的估值相當(dāng)于凈利潤的42倍。

4月8日，璀燦星河第二次出讓夢(mèng)響強(qiáng)音20%股權(quán)時(shí)，提高了對(duì)賭協(xié)議中的利潤額度，2014年到2016年，夢(mèng)響強(qiáng)音的利潤將分別達(dá)到2.2億元、2.8億元、3億元。

下一步星空傳媒赴港上市

若上市成功，星空傳媒將成為“好聲音系”第二家上市公司。

將夢(mèng)響強(qiáng)音40%的股權(quán)出讓之后，璀燦星河共拿到8.4億元，除去支付給華人文化基金的2.1億元，璀燦星河套現(xiàn)6.3億元，璀燦星河的股東是星空傳媒的管理團(tuán)隊(duì)。

據(jù)田明透露，星空傳媒將在今年年底或明年年初赴香港上市。若上市成功，星空傳媒將成為“好聲音系”第二家上市公司。

“香港市場對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的估值比A股要低，但我們還是希望可以能拿到30倍以上的PE(市盈率)�！碧锩髡f。

資料顯示，星空傳媒原屬于默多克的新聞集團(tuán)。2010年，華人文化產(chǎn)業(yè)基金收購星空傳媒53%的股份，并成立星空華文傳媒。今年年初，默多克決定轉(zhuǎn)讓星空華文傳媒，從中國“清盤”。

星空華文團(tuán)隊(duì)在夢(mèng)響強(qiáng)音的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中已套現(xiàn)6.3億元，據(jù)悉，這筆資金將成為其MBO所需的資金，但MBO的力度大小和具體方案，還在與華人文化產(chǎn)業(yè)基金協(xié)調(diào)當(dāng)中。

如今，夢(mèng)響強(qiáng)音的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椤�—浙富控股持�?0%，民星合伙持股60%。按照田明的說法，民星合伙是夢(mèng)響強(qiáng)音的團(tuán)隊(duì)持有，但具體誰有股份，數(shù)額多少都未確定。

公告顯示，民星合伙是一家有限合伙企業(yè)，它的普通合伙人為望星投資(田明為實(shí)際控制人的一家公司)，有限合伙人為“民生信托·夢(mèng)響強(qiáng)音股權(quán)激勵(lì)單一資金信托”，為夢(mèng)響強(qiáng)音的員工激勵(lì)持股信托。按照夢(mèng)響強(qiáng)音21億的估值，民星合伙持有的60%股權(quán)價(jià)值已達(dá)12.6億元。

與夢(mèng)響強(qiáng)音的“曲線上市”相比，更大的財(cái)富機(jī)會(huì)或?qū)�來自星空華文傳媒的赴港上市。星空華文傳媒不僅全資擁有燦星制作，旗下還囊括了星空衛(wèi)視普通話頻道、星空國際頻道、Channel【V】音樂頻道和華語電影片庫業(yè)務(wù)。

粗略計(jì)算，夢(mèng)響強(qiáng)音團(tuán)隊(duì)和星空華文團(tuán)隊(duì)所持有的股權(quán)市值，保守估計(jì)已有數(shù)十億元，這或許是中國媒體人通過節(jié)目制作獲得的最大一筆收益。

在回應(yīng)新京報(bào)記者關(guān)于身價(jià)的問題時(shí)，田明表示：“如果你不說，我好像還沒算過這個(gè)賬，如果真要這么算，我覺得我們的價(jià)值還是被低估的�！�

田明說，所謂“星空華文團(tuán)隊(duì)”和“夢(mèng)響強(qiáng)音團(tuán)隊(duì)”，囊括了多少團(tuán)隊(duì)成員，各自的股權(quán)比例如何，目前尚未確定。他告訴新京報(bào)記者：“我理解這個(gè)股權(quán)不是簡單地對(duì)應(yīng)財(cái)富，我們更多是希望改變這個(gè)行業(yè)�！�

對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)與“上市門檻”

燦星制作的“對(duì)賭”模式，在2013年曾有過未達(dá)到收視指標(biāo)的先例。

在2013年?duì)N星制作的5檔節(jié)目中，東方衛(wèi)視播出的《中國達(dá)人秀》第四季，就因?yàn)槲茨苓_(dá)到2.8的收視指標(biāo)，出現(xiàn)了虧損。陸偉說，那檔節(jié)目同樣投入了大量的資金和人力，但由于收視率沒達(dá)到，廣告分成相應(yīng)減少。

陸偉將收視率不如預(yù)期的原因歸結(jié)為評(píng)委人選的更換，“第四季的評(píng)委從伊能靜、高曉松、周立波，換成了黎明、徐靜蕾、竇文濤，對(duì)于長期收看這個(gè)節(jié)目的觀眾來講，可能有一個(gè)適應(yīng)的過程�！�

一位接近燦星制作的人士稱，整個(gè)2013年，燦星真正可以稱得上成功的節(jié)目其實(shí)只有《中國好聲音》第二季，其他的節(jié)目都沒能獲得像《中國好聲音》那樣的轟動(dòng)效應(yīng)。

“有一段時(shí)間燦星不少人都比較彷徨，不知道未來在哪里，直到今年《中國好歌曲》再次獲得成功，大家才松了一口氣。”該人士稱。

今年，《中國好聲音》將推出第三季，節(jié)目的冠名費(fèi)2.5億元?jiǎng)?chuàng)下新高。但實(shí)際上，《中國好聲音》還能火多久，也有人表示懷疑。對(duì)此，田明表示，《中國好聲音》要做十四季，影響不同年齡的人。

下一步，夢(mèng)響強(qiáng)音若希望借殼上市，還需要通過證監(jiān)會(huì)的審批。然而，夢(mèng)響強(qiáng)音與燦星制作之間的關(guān)聯(lián)交易，或暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，田明回應(yīng)稱，夢(mèng)響強(qiáng)音與燦星制作之間是按照市場公允的價(jià)值進(jìn)行交易的，的確存在關(guān)聯(lián)交易，但不存在利益輸送。

■ 對(duì)話

田明：夢(mèng)響強(qiáng)音和燦星不存在利益輸送

星空華文傳媒CEO稱，兩個(gè)公司有所關(guān)聯(lián)，但業(yè)務(wù)是相互獨(dú)立的

在 《中國好聲音》的產(chǎn)業(yè)鏈上，負(fù)責(zé)節(jié)目制作的燦星制作公司是星空華文傳媒的全資子公司，背后是華人文化產(chǎn)業(yè)基金，而負(fù)責(zé)藝人經(jīng)紀(jì)和衍生產(chǎn)品的夢(mèng)響強(qiáng)音，則是 由夢(mèng)響強(qiáng)音團(tuán)隊(duì)和浙富控股持股，二者之間是否存在利益輸送?對(duì)此，星空華文傳媒執(zhí)行董事、CEO田明在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)稱，這兩家公司之間是按照市場 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公允交易的，不存在利益輸送。

“存在關(guān)聯(lián)交易但公開透明”

新京報(bào)：為什么會(huì)有夢(mèng)響強(qiáng)音一部分股權(quán)出售給A股上市公司的安排?

田 明：星空傳媒是一個(gè)境外媒體，我們規(guī)劃今年年底或是明年年初在香港上市。我們?cè)诮衲昴瓿醺�默多克的新聞集團(tuán)達(dá)成了協(xié)議，華人文化產(chǎn)業(yè)基金和星空的團(tuán)隊(duì)出資 收購默多克持有的星空傳媒股份，做一個(gè)MBO(管理層收購)。做一個(gè)MBO就需要購買的資金，我們團(tuán)隊(duì)需要融資。所以我們就采用了稀釋夢(mèng)響強(qiáng)音股權(quán)進(jìn)行融 資的方式。

星空傳媒是境外媒體，只能在香港上市，是以影視節(jié)目制作為主體的，今后可能會(huì)有國內(nèi)衛(wèi)視的整體合作，以及電影方面的構(gòu)想。未來希望將星空衛(wèi)視做成一個(gè)平臺(tái)。

第二個(gè)公司是夢(mèng)響強(qiáng)音公司，成立的第一天就是境內(nèi)的公司。這個(gè)公司獲得了中國好聲音所有品牌開發(fā)的權(quán)利，包括藝人經(jīng)紀(jì)、品牌授權(quán)、衍生業(yè)務(wù)等方面。好聲音的衍生業(yè)務(wù)都?xì)w夢(mèng)響強(qiáng)音，節(jié)目制作歸星空。

在這些之外，燦星和夢(mèng)響強(qiáng)音之間也有一個(gè)授權(quán)，把燦星另一些節(jié)目的衍生產(chǎn)品、藝人經(jīng)紀(jì)也授權(quán)給夢(mèng)響強(qiáng)音。這兩個(gè)公司有所關(guān)聯(lián)，但業(yè)務(wù)是相互獨(dú)立的。

新京報(bào)：夢(mèng)響強(qiáng)音和燦星制作這兩家公司之間有關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否會(huì)存在利益輸送?

田明：這兩家公司之間是按照市場標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公允交易的，業(yè)務(wù)不重合。燦星把衍生開發(fā)授權(quán)給夢(mèng)響強(qiáng)音，夢(mèng)響強(qiáng)音要支付相關(guān)的費(fèi)用。所以不存在利益輸送，存在關(guān)聯(lián)交易，但也是公開透明的關(guān)聯(lián)交易。

“藝人廣告收入會(huì)高速增長”

新京報(bào)：接下來會(huì)不會(huì)通過浙富控股反向收購?

田明：各種可能性我們都在考慮，我們正在跟券商等中介機(jī)構(gòu)、合作伙伴探討，夢(mèng)響強(qiáng)音希望能在國內(nèi)借殼上市，各種收購方式、借殼方式都在我們的考慮范圍之內(nèi)。目前第一步只是進(jìn)行了股權(quán)融資。

夢(mèng)響強(qiáng)音剛成立沒有很長時(shí)間，浙富控股給了我們很好的估值，我們認(rèn)為浙富控股是看得懂我們業(yè)務(wù)的，是有眼光的投資人，我們也有信心給他們足夠的回報(bào)，所以我們第二次收購調(diào)高了利潤承諾。

新京報(bào)：有人認(rèn)為夢(mèng)響強(qiáng)音估值21億太高了，你怎么看?

田明：如果看去年的凈利潤，0.5億，那是高估的，但如果看明年的數(shù)據(jù)2.2億，就只有10倍，低估了。從我本人來看，目前任何估值跟夢(mèng)響強(qiáng)音合作，都是低估了。

新京報(bào)：夢(mèng)響強(qiáng)音2014年2.2億的凈利潤能實(shí)現(xiàn)嗎?能否分析一下?

田明：首先是藝人經(jīng)紀(jì)，我們光是吳莫愁一個(gè)藝人已經(jīng)有10個(gè)以上的品牌代言，一年有2000萬以上的廣告收入。藝人的廣告代言和商演方面的收入，會(huì)有穩(wěn)定的高速增長。

其次我們?cè)诟�騰訊合作，做《中國好聲音》的網(wǎng)絡(luò)游戲，跟巨人合作，做《中國好舞蹈》的網(wǎng)絡(luò)游戲和其他游戲的開發(fā)。這些游戲在簽約的時(shí)候，品牌授權(quán)的保底收入已經(jīng)超過一個(gè)億了，可能還有分成。

我們還打算跟大連萬達(dá)合作，授權(quán)全國的萬達(dá)廣場KTV作為中國好聲音互動(dòng)選拔場所，還在跟互聯(lián)網(wǎng)秀場合作，做網(wǎng)絡(luò)好聲音，這兩個(gè)項(xiàng)目只要做成了，都至少會(huì)有5000萬以上的利潤，所以2億元是低估的，沒有高估。

新京報(bào)：未來夢(mèng)響強(qiáng)音的發(fā)展方向是什么?

田明：我們最看好的是未來音樂內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)的對(duì)接，我們希望把夢(mèng)響強(qiáng)音變成一個(gè)平臺(tái)型的公司，整合音樂內(nèi)容在我們的平臺(tái)上，跟大家共同合作。

燦星如果簡單地算廣告的收入，也不是星空的未來。星空未來一定是互聯(lián)網(wǎng)娛樂內(nèi)容整合的平臺(tái)公司，這才是有想象力的發(fā)展。

有一天星空不是一個(gè)平臺(tái)公司，我就有一天睡不著覺。夢(mèng)響強(qiáng)音希望做成互聯(lián)網(wǎng)與音樂內(nèi)容的對(duì)接，將星空做成互聯(lián)網(wǎng)與娛樂內(nèi)容的對(duì)接。

■ 人物

燦星背后的“黎叔”

黎瑞剛，華人文化產(chǎn)業(yè)基金的董事長，也是星空華文傳媒的董事長。星空華文傳媒CEO田明是黎瑞剛在復(fù)旦的大學(xué)同學(xué)，也是黎瑞剛在SMG的得力干將。田明評(píng)價(jià)黎瑞剛：“他帶來的是有資源的錢，更是懂傳媒的錢”。

在上海媒體界，黎瑞剛被稱作“黎叔”，曾任SMG(上海文廣新聞傳媒集團(tuán))總裁，后進(jìn)入上海市委，擔(dān)任副秘書長、辦公廳主任。2012年，黎瑞剛離開體制，專注于華人文化產(chǎn)業(yè)基金(CMC)的運(yùn)作。

燦 星制作是星空華文傳媒的全資子公司，而星空華文傳媒的大股東，是一家私募股權(quán)基金——華人文化產(chǎn)業(yè)基金。華人文化產(chǎn)業(yè)基金與SMG(上海文廣新聞傳媒集 團(tuán))有著密切的關(guān)系。公開信息顯示，華人文化產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起人包括SMG旗下的上海東方惠金文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司、國開行的全資子公司國開金融有限責(zé)任公 司等。

2011 年，田明從SMG副總裁、東方衛(wèi)視總監(jiān)的位置上離任，加入星空華文擔(dān)任CEO，此前他已在東方衛(wèi)視成功策劃制作《中國達(dá)人秀》、《舞林大會(huì)》、《加油好男 兒》等多檔欄目。跟隨田明一起加入星空的，是SMG的《中國達(dá)人秀》和《舞林大會(huì)》兩支團(tuán)隊(duì)，《中國達(dá)人秀》的總導(dǎo)演金磊，就是后來《中國好聲音》的總導(dǎo) 演。

燦星制作副總 裁陸偉是跟著田明第一批來到星空的13個(gè)人之一，他告訴新京報(bào)記者，曾有一檔節(jié)目的錄制中需要用到一種名為“伸縮炮”的設(shè)備，整個(gè)一季下來的租金需要 100多萬元，如果是在SMG，導(dǎo)演要先向部門主任打報(bào)告，部門主任再向編委會(huì)匯報(bào)最終才能拍板，但在燦星實(shí)行“總導(dǎo)演負(fù)責(zé)制”，總導(dǎo)演直接就能拍板。一 年下來，發(fā)現(xiàn)少開了很多會(huì)。

今年，星空華文傳媒團(tuán)隊(duì)即將展開MBO，黎瑞剛是否會(huì)參與，股權(quán)占比多少，目前仍是未知。田明表示，MBO的具體安排，還在跟華人文化基金方面協(xié)調(diào)。

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